太陽能產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)突出 精細(xì)玻璃毛利提升快

　　事 項(xiàng)

　　公司于9 日發(fā)布2011 年中報(bào)，上半年公司營業(yè)收入44.39 億，同比增長30.35%，歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)8.38 億，同比增長31.71%。

　　主要觀點(diǎn)

　　1、太陽能產(chǎn)業(yè)快速成長，業(yè)績貢獻(xiàn)日益突出。從上半年公司業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化來看，太陽能產(chǎn)業(yè)占公司整體營業(yè)收入比重提升到33.08%，成為公司第二大業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)增速上看，上半年太陽能產(chǎn)業(yè)同比增速67.84%,，高于公司營業(yè)收入同比30.35%的增速，更高于平板玻璃產(chǎn)業(yè)5.98%的同比增速。考慮到上半年受政策影響全球光伏產(chǎn)業(yè)波動(dòng)劇烈，但我們?nèi)钥春霉夥a(chǎn)業(yè)長期發(fā)展前景，公司太陽能產(chǎn)業(yè)具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)型步伐將進(jìn)一步加快。

　　2、精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)成為上半年的亮點(diǎn)。上半年精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)收入達(dá)到4.03 億，同比增速81.09%，營業(yè)利潤率達(dá)41.18%，比上年同期的26.52%提升了15個(gè)百分點(diǎn)。目前公司Touch Sensor 月產(chǎn)能12 萬片基板，折合420 萬片3.5寸屏，產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大，帶動(dòng)了精細(xì)玻璃產(chǎn)業(yè)業(yè)績的全面提升。目前公司正在加快客戶多元化的步伐，向富士康、比亞迪、TPK 等多個(gè)下游模組廠商延伸，下半年該業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定增長。

　　3、下半年公司主要關(guān)注點(diǎn)：（1）多晶硅成本降低。公司太陽能用多晶硅的成本目前為32 美元/公斤，正在進(jìn)行冷氫化技改，加上規(guī)模效應(yīng)，下半年有望降低到28 美元/公斤。（2）超薄玻璃的突破。今年10 月份，公司位于河北的超薄玻璃生產(chǎn)線將點(diǎn)火，該生產(chǎn)線走旭硝子的路線，采用浮法工藝，有別于康寧的“溢流法”，有望拉出0.33-0.7mm 的顯示用玻璃基板。

　　4、投資建議

　　公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局將在太陽能、電子顯示、工程建材等多個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮巨大協(xié)同效應(yīng)，行業(yè)景氣提升將帶動(dòng)業(yè)績的穩(wěn)定、快速增長，維持“推薦”評(píng)級(jí)，2011-2013 年EPS 分別為0.85、1.27、1.92 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為18X、12X、8X。