評論：新能源失寵了嗎

　　作者： 南方周末記者 袁瑛

　　新能源似乎在資本界失寵了。2011年以來，國內僅有4家風電企業(yè)獲得累計8733萬美元的融資，同比下降72%。而2012年至今，尚未有風電企業(yè)獲得VC/PE融資。光伏方面，盡管2011年融資總額達4億美元，但2005年到2010年有24家企業(yè)實現(xiàn)IPO，但2011年僅為3家。

　　相比2005年至2008年，新能源成為VC/PE掘金的沃土，包括江西賽維、中電光伏等光伏企業(yè)給投資人帶來的回報率都是上百倍。即使在2010年完成IPO的華銳，也依然給投資的PE基金帶來了184倍的賬面回報率。

　　然而，近一年來，根據(jù)投中集團的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，除亞瑪頓以外，其他幾家企業(yè)的賬面退出回報率均在三四倍左右，比較之前新能源高退出回報，這一數(shù)字大幅下滑。

　　當然，從整個資本市場的大環(huán)境來看，“上市=暴利”的時代顯然已經(jīng)結束了。伴隨整個二級市場估值的回歸，VC/PE境內IPO退出賬面回報倍數(shù)整體都呈現(xiàn)了下滑的趨勢。從清科研究中心提供的數(shù)據(jù)來看，32家VC/PE支持的上市企業(yè)為其背后的75支VC/PE投資基金僅僅帶來4.24倍的平均賬面投資回報。

　　從清潔技術市場的整體來看，清潔技術投資仍然是一個吸引人的巨大的蛋糕。中國清潔能源投資增長了30%至511億美元，成為迄今為止清潔能源投資數(shù)額最大的國家。但在這一增長的巨大蛋糕中，新能源所占的比例出現(xiàn)逐年下降的趨勢。在2009年，新能源尚能占據(jù)三分之一強，2010年這一比例下降至 23.1%。2011年，這一比例則進一步下滑至15%以內。與此同時，節(jié)能和能效、環(huán)保等領域的比例則呈上升趨勢。

　　某種程度上說，新能源的投資比例下降是必然的，無論是太陽能還是風能，都面臨著供過于求的市場環(huán)境：上游利潤空間被嚴重擠壓，下游市場仍然沒有打開，如果沒有關鍵技術或關鍵環(huán)節(jié)的突破，可以預計，新能源對于資本的吸引力只能愈來愈低。

　　誰來“接棒”新能源？從目前VC/PE的流動來看，似乎包括水務、固廢、脫硫等在內的涉及節(jié)能環(huán)保技術、設備以及服務的領域成為新的熱點。

　　事實上，從清潔技術投資的角度看，節(jié)能環(huán)保產業(yè)并沒有被投資人忽視，一直處于“靜悄悄地綻放”的狀態(tài)。以國內最早的環(huán)境投資者為例，青云創(chuàng)投從2001年就開始關注節(jié)能環(huán)保產業(yè)。“整個行業(yè)一直在這，某種程度上，節(jié)能環(huán)保對于中國的意義更為重要”。

　　2005年從光伏開始的新能源投資，從德國、美國如同一陣旋風刮向中國，催生了中國新能源這個繁華似錦卻更為脆弱、更波動的投資市場。相比新能源，節(jié)能環(huán)保產業(yè)的投資似乎更為持續(xù)、更為低調。

　　這似乎與節(jié)能環(huán)保產業(yè)的本質相關：門檻低、資金要求相對少，規(guī)模小，與新能源動輒幾億的投資規(guī)模和制造規(guī)模產生了明顯的對比。“十二五”政策對于節(jié)能環(huán)保產業(yè)的傾斜已經(jīng)非常明顯，即便如此，可以想象，節(jié)能環(huán)保產業(yè)自身的產業(yè)特點也決定了不可能產生于新能源相當?shù)耐顿Y規(guī)模和熱度。

　　節(jié)能環(huán)保產業(yè)的這些特點，同時也決定了并不是所有的環(huán)節(jié)都適合VC/PE進入。

　　此外，新能源暫時失寵并不意味著VC/PE對此徹底失去了興趣。關鍵技術的突破和瓶頸問題的解決，很可能又將新能源帶回到投資人的眼前。如同十年前，德國用補貼政策一手扶持了如今的光伏產業(yè)發(fā)展，如今在德國進行的能源變革，很可能又將用同樣高額補貼將海上風電和生物質能推上新能源發(fā)展的風口浪尖，誰知道呢？