內蒙君正：煤炭收入大幅增長 PVC規模逐步擴大

        報告期內，公司實現營業收入37.08億元，同比增加32.42%；實現利潤總額6.59億元，同比增加27.54%；歸屬于母公司所有者的凈利潤5.79億元，同比增加19.13%；實現基本每股收益0.93元。向全體股東每10股派發現金紅利1元（含稅），同時進行資本公積金轉增股本，每10股轉增10股。

　　規模擴大是報告期內收入增長的主要原因，煤炭產品成為新的增長點

　　報告期內生產聚氯乙烯樹脂31.41萬噸，同比增長17.48%，實現收入20.07億元，占營業總收入的54.13%；生產燒堿23.64萬噸，同比增長28.12%，實現收入4.38億元；生產電石28.42萬噸，同比減少4.89%；生產硅鐵11.88萬噸；生產水泥熟料68.33萬噸，同比增長35.11%；神華君正下屬洗煤廠投產，全年生產精煤38.9萬噸，中煤69.1萬噸，煤泥3.4萬噸，貢獻收入9.94億元，同比增加了700%；另外公司君正化工年產20萬噸片堿項目投入生產，全年生產片堿11.61萬噸。

　　緊握煤炭、石灰石資源，確立“煤-電-氯堿”一體化優勢，PVC粉料產能將迅速擴張

　　目前公司煤炭自給率100%，電石在君正化工新產能投產后也將完全實現自給，公司目前在建PVC產能君正化工自有資金建設30萬噸、募投40萬噸和鄂爾多斯60萬噸，在擴大PVC規模的同時，加大電石生產，保證電石完全自給。預計募投40萬噸PVC和自籌建設的30萬噸電石2012年將全部投產。

　　公司看點在于依托烏海豐富的煤炭資源，逐步強化“煤化工-鹽化工”相結合的發展思路，煤炭和PVC 比重將加大。隨著神華君正下屬洗煤生產線投入生產，煤炭類業務的收入占公司總收入的比例由3.3%上升至18.8%，盈利占比達25.0%；另外公司的PVC 產品在未來兩年將大幅增加，鄂爾多斯公司的PVC 項目投產后，煤炭業務和PVC 將成為公司的兩大主力產品。

　　盈利預測與投資評級

　　預計公司2012-2013年的每股收益分別為1.00 元、1.09元，對應動態市盈率分別為16倍、15倍，維持“增持”的投資評級。

　　風險提示

　　燒堿價格波動風險，PVC 價格波動風險；在建建項目的不確定性。

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