天相投顧研究所：菲達(dá)環(huán)保 鋼材價(jià)格上漲加大近期盈利壓力

事件描述：
　　
　　近日，我們對(duì)菲達(dá)環(huán)保進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，參觀了主要生產(chǎn)車間，并與公司就脫硫除塵行業(yè)、公司經(jīng)營狀況及未來發(fā)展前景等值得關(guān)注的問題進(jìn)行了交流。
　　
　　評(píng)論：
　　
　　1.鋼材價(jià)格上漲，加大08年盈利壓力。隨著國際鐵礦石價(jià)格上漲65%、國內(nèi)鋼鐵龍頭寶鋼近期上調(diào)二季度鋼材價(jià)格幅度達(dá)800元/噸，驟然增加了公司08年盈利壓力。由于公司目前主導(dǎo)產(chǎn)品電除塵器（收入、毛利占比約70%）主要原材料為鋼材（占產(chǎn)品總成本約60%）。按公司年均消耗12萬噸鋼材、每噸鋼材價(jià)格800元的上漲幅度測算，公司僅此項(xiàng)鋼材價(jià)格上漲將增加08年?duì)I業(yè)成本約0.96億元，相對(duì)于營業(yè)利潤不到4000萬元（06年為3191萬元）而言，公司08年盈利壓力之大可想而知。
　　
　　2.通過價(jià)格傳導(dǎo)消化成本壓力的能力比較有限。由于公司下游客戶主要為大型發(fā)電集團(tuán)，并且行業(yè)內(nèi)競爭激烈，公司議價(jià)能力比較有限。并且，公司08年履行的合同大多已在前幾年簽訂，收取了預(yù)付款后意味著合同的正式執(zhí)行，因此通過再次協(xié)商且需要電力客戶的層層上報(bào)審核，要想提高已簽合同價(jià)格相當(dāng)困難。由此可以判斷，公司在承受上游鋼材價(jià)格上漲壓力之時(shí)，通過價(jià)格傳導(dǎo)提高對(duì)處于強(qiáng)勢(shì)地位的電力集團(tuán)的產(chǎn)品售價(jià)、消化成本壓力的難度較大。
　　
　　3.整個(gè)行業(yè)仍處于“得勢(shì)不得利”尷尬局面。由于我國能源供應(yīng)仍以火電為主（截至07年底火電裝機(jī)量占全國發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘?.13億千瓦的77.73%），也是造成我國大氣污染形勢(shì)嚴(yán)峻的主要原因之一。國家已明確出臺(tái)政策要求火電廠必須逐步對(duì)老電廠改造安裝脫硫除塵設(shè)備、新建火電廠必須同步安裝脫硫除塵設(shè)備，預(yù)計(jì)全國僅脫硫設(shè)備年需求總額約高達(dá)200億元。在明確普遍看好的市場需求下，然而，由于國內(nèi)脫硫核心技術(shù)與零部件主要來自于國外，并且在發(fā)電集團(tuán)自己擁有脫硫除塵部門、以及行業(yè)進(jìn)入門檻不高吸引眾多市場參與者，導(dǎo)致行業(yè)低價(jià)無序競爭，行業(yè)整體毛利率近二年維持在約15%的較低水平。
　　
　　4.公司業(yè)績好轉(zhuǎn)需視行業(yè)洗牌與整合進(jìn)程。前期受脫硫除塵市場巨大蛋糕誘惑而盲目進(jìn)入的眾多參與者，在近二年行業(yè)毛利率一直偏低的壓力之下，預(yù)計(jì)未來幾年會(huì)有部分參與者逐步退出市場。菲達(dá)環(huán)保作為我國一家具備可提供除塵—輸送—脫硫三大相關(guān)系列產(chǎn)品的龍頭企業(yè)（電除塵器國內(nèi)市場占有率25%，60萬千瓦大機(jī)組約占70%），也是行業(yè)中獨(dú)家國家重大技術(shù)裝備國產(chǎn)化基地，將受益于行業(yè)洗牌所帶來的整合契機(jī)，市場份額與盈利能力在行業(yè)整合中有望根本好轉(zhuǎn)。
　　
　　5.自主技術(shù)實(shí)力的提升有望進(jìn)一步提升盈利能力。公司擁有國家級(jí)博士后科研工作站和省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，曾先后承擔(dān)過多項(xiàng)國家科技攻關(guān)項(xiàng)目，負(fù)責(zé)制訂了約30項(xiàng)國家與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。此外通過與法國alston、美國ducon等國際著名環(huán)保企業(yè)開展技術(shù)合作，通過引進(jìn)消化吸收培育了較強(qiáng)的自主研發(fā)實(shí)力。公司計(jì)劃08年內(nèi)開始動(dòng)工新建科研大樓，繼續(xù)加大自主技術(shù)的攻關(guān)。這將有望扭轉(zhuǎn)目前國內(nèi)脫硫核心技術(shù)與部件普遍依賴國外、產(chǎn)品毛利率偏低的被動(dòng)局面。脫硫設(shè)備中技術(shù)引進(jìn)費(fèi)用約占產(chǎn)品總成本的8%，公司06年報(bào)、07中報(bào)分別顯示脫硫產(chǎn)品毛利率僅為3.87%、6.79%。
　　
　　6、牌頭工業(yè)園二期廠房即將投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張滿足國內(nèi)外市場需求。目前公司擁有兩個(gè)制造基地——位于諸暨市牌頭鎮(zhèn)的菲達(dá)環(huán)保工業(yè)園（占地521畝）以及位于揚(yáng)州寶應(yīng)的菲達(dá)寶開工業(yè)園（占地300余畝）。近期公司在牌頭的菲達(dá)環(huán)保工業(yè)園二期廠房已建成，即將于08年內(nèi)投產(chǎn)使用，有望使得公司脫硫除塵產(chǎn)品產(chǎn)能得到進(jìn)一步提升，從而更多滿足國內(nèi)外市場需求。需要關(guān)注的是，公司發(fā)揮制造成本優(yōu)勢(shì)，已先后承接了來自俄羅斯、日本、印度等委托加工訂單，預(yù)計(jì)隨著東南亞、非洲等地區(qū)的火電站建設(shè)投入的持續(xù)加大，公司海外
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