>西北化工欲變身水電公司

　　大智慧 謝祖平

　　西北化工（000791）日前公告，擬非公開發(fā)行股份收購甘肅電投所持水電資產(chǎn)。

　　點(diǎn)評(píng)：西北化工目前的主營業(yè)務(wù)為涂料，受行業(yè)競爭激烈等因素影響，其主營業(yè)務(wù)盈利能力差，2010年凈利潤僅764.12萬元。因此公司適時(shí)啟動(dòng)了資產(chǎn)重組。

　　重組方案顯示，西北油漆廠將持有的上市公司39.27%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至甘肅電投，同時(shí)甘肅電投以所持的水電資產(chǎn)與上市公司全部資產(chǎn)及負(fù)債進(jìn)行置換，置換后剩余的水電資產(chǎn)由公司向甘肅電投非公開發(fā)行股票購買。其中，擬購資產(chǎn)主要包括甘肅電投大容電力公司100%股權(quán)、甘肅電投洮河水電開發(fā)公司100%股權(quán)等8家公司股權(quán)，凈資產(chǎn)預(yù)估值約為45.50億元，而西北化工擬置出的資產(chǎn)凈值預(yù)估值為4億元，差額部分?jǐn)M以7.44元/股向甘肅電投發(fā)行約5.58億股。

　　資料顯示，擬置入的水電資產(chǎn)裝機(jī)容量為246.32萬千瓦（含在建），權(quán)益裝機(jī)容量191.19萬千瓦，大多數(shù)水電站已經(jīng)完成了前期建設(shè)，正在正常運(yùn)營，收益相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)初步盈利預(yù)測，擬注入水電資產(chǎn)2011年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.6億元，2012年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.95億元，按發(fā)行后總股本7.47億股計(jì)算，對(duì)應(yīng)2011年和2012年每股收益分別為0.214元和0.261元，對(duì)應(yīng)停牌前收盤價(jià)7.72元的市盈率分別為36倍和29倍。相比上市公司目前資產(chǎn)而言，一旦資產(chǎn)完成后公司盈利將大幅度提高。但是相比長江電力、湖北能源、岷江水電和文山電力等，重組后的估值優(yōu)勢并不明顯，或略有高估。

　　該股股價(jià)自周一大幅高開后近兩日震蕩走低，大智慧超贏數(shù)據(jù)流及DDX指標(biāo)顯示短期有資金逢高派發(fā)跡象。

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